2023半年报点评报告:饲料主业稳健发展,产品力持续向上

2023-08-30 06:44:25来源:研报中心


(资料图)

海大集团(002311)

事件:

2023年8月28日,海大集团发布2023年半年报:公司2023年H1实现营收527.37亿元,同比+13.84%;归母净利润11亿元,同比+19.78%。2023年Q2实现营收293.78亿元,同比+11.4%;归母净利润6.92亿元,同比-3.56%。

投资要点:

公司2023年H1实现营收527.37亿元,同比+13.84%;归母净利润11亿元,同比+19.78%。2023年Q2实现营收293.78亿元,同比+11.4%;归母净利润6.92亿元,同比-3.56%。

饲料主业稳定增长。2023H1公司实现饲料销量1087万吨(含内部养殖耗用量83万吨),同比增长约12%,市场占有率进一步提升:①水产饲料外销量同比增长1%,产品结构优化明显:公司特水料(高档膨化鱼料和虾蟹料)外销量同比增长约19%,且单吨利润稳定上升,实现量利双增;普水料(普通膨化料和颗粒料)受草鱼、罗非鱼等普水鱼行情低迷影响较大,销量同比下滑19%;②禽饲料外销量同比增长8%,实现量利双升;③猪饲料实现对外销量增长22%,服务能力提升、客户结构持续优化。

种苗、动保业务持续增长。2023H1公司种苗业务实现营业收入7.31亿元,其中虾苗营业收入增长约25%,毛利率同比增长约3%。公司虾苗核心技术优势明显,市场效果表达突出;动保方面,公司对全国水产饲料核心市场内部竞合调整,也对部分水产动保经销渠道进行调整,整体实现营业收入6.08亿元,同比基本持平。受益于产品升级、化工原材料成本下降,及取缔部分无效、低毛利经销渠道后,动保产品盈利水平同比改善,毛利率提升超4%。

盈利预测和投资评级考虑到饲料原料价格波动的影响,我们调整2023-2025公司归母净利润为30.45/41.08/54.52亿元,对应PE分别25.58/18.96/14.29倍。公司多年来发展稳健,饲料主营增速稳步提升,维持“买入”评级。

风险提示贸易壁垒引发的风险;海外市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;汇率波动风险;公司业绩预期不达标的风险;二级市场流动性风险等。

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