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核心观点:
事件:公司公告2023H1 中报,2023 年上半年实现营业收入10.23 亿元,同比增长19.58%;实现归母净利润2.87 亿元,同比增长14.65%。
点评:半导体行业需求复苏,产能建设稳步推进。营收端,分业务看,上半年公司石英玻璃材料、石英玻璃制品、其他业务分别实现营业收入6.74、3.10、0.40 亿元,同比增长10.95%、34.44%、121.39%。在下游半导体市场复苏的带动下,公司半导体用石英玻璃材料及制品营业收入较去年同期增长 15%。分季度看,23Q2 公司实现营收、归母净利润分别为5.24、1.75 亿元,同比增速为8.47%、9.47%,环比23Q1增速为4.89%、56.42%,单季度营收自22Q3 以来逐季度提升,创自上市以来最高值。利润端,公司23H1 归母净利润同比增长14.65%,归母净利润增速低于营收增速主要系(1)毛利率同比下降3.40pcts 至50.13%;(2)期间费用率上升0.62pct 至17.64%,其中,研发费用同比增加38.71%,报告期内新增一个高性能复合材料产品项目研发成功,另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。资产负债表端,23H1公司合同负债账面价值0.13 亿元,同比增长36.13%、较去年年末降低43.59%。产能端,子公司济南光微拟投资4 亿元建设“高端电子专用材料精密加工项目”,建设期约3 年,该项目建成投产后预计达产年可实现销售收入约4 亿元,年净利润约1 亿元。此外,公司年产20000吨超高纯石英砂项目进度已达95%,建成后公司有望进一步打开空间。
盈利预测与投资建议: 我们预计公司23-25 年EPS 分别为1.25/1.67/2.21 元/股。基于定增后股本变化,考虑其在高端装备石英领域高份额、高技术壁垒,结合可比公司估值,我们认为适合给予公司23年45X 估值水平,对应合理价值56.46 元/股,维持“增持”评级。
风险提示:原材料及产品价格波动;竞争加剧;产能拓展低预期等。
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